德邦证券分析发现，长疫情的冲击使得美国 55+年龄群体的劳动参与率持续低迷， 并构成美国劳动参与率无法修复的核心原因。最新 2022 年 11 月的美国劳动参与率较 2019 年 12 月 63.3%的水平收缩了 1.2%至 62.1%，其中 55+年龄群体的劳 动参与率由 2019 年 12 月的 40.3%收缩 1.7%至最新 2022 年 11 月的 38.6%。

  美联储学者 Montes, Smith, and Dajon 于 11 月 30 日发表的工作论文显示，美国劳动参与率较疫情前 出现的 1.5%的缺口几乎可完全被退休所解释。

  根据 Powell 在 11 月 30 的演讲稿，在美国当前 350 万人的供给缺口中，超量退休贡献了超 200 万人，余下的近 150 万人由疫情导致的人口死亡、移民的减少、人口老龄化等多重因素导致。而长疫情意味着，超量退休的趋势不仅没有被逆转，甚至呈现出加速趋势。

  此外，长疫情影响下， 在职者面临着反复感染疫情、记忆力减退、体力下降等多种问题。美联储学者 Price 的调查多个方面数据显示，正在感染或感染过疫情的群体在记忆/注意力集中、 行走/爬楼梯、生活自理（洗澡/穿衣）等方面均有不同程度的障碍/困难。

  美国通胀当前面临的最大挑战是“短 期内难以逆转的超量退休→劳务总供给的持续收缩→劳务供需的持续失衡→与 2% 通胀目标持续不匹配的工资增速”。德邦证券认为，短期来看，这或意味着兑现 2%通胀目标的承诺将不得已历经一场经济衰退，而长久来看，长期总供给的收缩将意味着更高的通胀中枢。

  1-4月海外引种正常，但4月后受航班问题及禽流感影响，海外引种一下子就下降，5-7月 和10-11月海外引种量均为0，主要是依靠国内自繁。22年1-11月我国祖代累计更新量为86.21万套，同比下降26.64%。

  根据WAHO统计，禽流感已涉及全球67个国家和地区；截至11月，2022年全球禽流感 已超过4000起，家禽死亡及扑杀数量近亿只，为历史上最严重的禽流感。中国目前的引种地仅剩美国阿拉巴马（三大引种州仅剩一个）、 新西兰（只可引种科宝）。

  当前祖代疾病严重，且繁育系数相比来说较低的科宝为我国祖代的主要品种。根据协会数据，2019年祖代年 产能为60.14。2020年为57.56，2021年为56.24，预计2022年进一步下降至53.97。

  国产品种推广速度超预期，圣泽901”计划2023年出售父母代1200-1300万套，“广明2号”建成1200万套父母代产能。

  祖代将影响12个月后的鸡苗和14个月后的毛鸡供应，即祖代引种不足的影响将在2023年 二季度开始体现，2023年白羽肉鸡行业周期反转确定性高。

  RNA 疗法是基于 RNA 分子调节生物途径来治疗或者预防疾病。小核酸药物 具有以下优势：①靶点范围广，理论上可以转录过程中所涉及的 RNA 为靶点，较以蛋白质为靶点的药物的成药性大大 提高。②相对安全，不会整合到自身的基因组。③设计灵活，可替换某些序列进行模块化开发。

  全球目前共有 4 款新冠口服抗病毒药物获批上 市，其中辉瑞 Paxlovid（3CL）、默沙东 Molnupiravir（RdRp）和真实生物 （RdRp）已于国内附条件上市；盐野义 Ensitrelvir（3CL）国内提交上市申 请，并与上药控股和正大天晴分别达成进口分销协议和独家推广协议。多个 国产新冠小分子口服药物处于临床后期阶段，其中先声药业 SIM0417（3CL） 于 12 月 16 日完成 1208 例患者入组；君实生物 VV116（RdRp）处于 Ph3 临床 阶段。

  天风证券复盘了 10 月我国半导体进出口情况及 11 月芯片景气度+11 月国产半导体设备及零部件招中标情况，看好国产替代大趋势下，A 股半导体零部件+材料+设备板块的长期高成长潜力， 同时服务器及功率半导体市场表现出较高的增长潜力。

  11 月国产半导体设备中标台数同 增长 505%，华虹华力薄膜沉积、光刻设备招标量同比+33.33%。

  2022 年年初至 11 月，国内半导体零部件可统计中标共 36 项，同比+63.64%；2022 年年初至 11 月，国外半导体零部件可统计中标国产设备共 56 项，同比+27.27%。

  磁性元件是指以法拉第电磁感应定律为原理，由磁芯、导线、基座等组件构成，实现电能和磁能的相互转换，是储能、能量转换及电气隔离所必备的电力电子器件。

  光大证券分析认为，光伏、充电桩、新能源车三大新兴需求驱动磁性元件进入黄金发展期。

  逆变器是光伏&储能核心部件，而磁性元件是光伏储能核心部件逆变器的重要组成部分，起到 储能、升压、滤波、消除 EMI 等关键作用。根据大比特产业研究室测算，2025 年 全球光伏储能逆变器侧磁性元件市场空间预计将达到114 亿元，20-25 年 CAGR 约 为 18.5%，市场空间广阔。

  磁性元件是充电桩的核心元器件之一，起到功率因数校正、电压变换、安全隔离、 消除 EMI 等关键作用。根据大比特产业研究预测，2025 年全球公共直流充电 桩对磁性元器件的需求量将达到 3 亿个以上，20-25 年 CAGR 约为 62%。

  磁性元件在新能源车中被普遍的使用，大多数都用在 OBC（车载充电机）、DC-DC 转换器、 逆变器、电驱&电控、BMS（汽车电池管理系统）等场景。应用在上述场景的磁性元件单车价值量可达 1000-2000 元，相较于传统燃油车是完全的增量。

  海通国际认为，随着 TOPCon 等新型电池技术发展，POE 胶膜需求有 望较快增长。

  Perc 电池封装 以 EVA 胶膜为主；而新型太阳能电池技术（如 Topcon、异质结 等）大多采用 N 型硅片，具有更高的抗 PID 性能要求，POE 胶膜潜在需求增加。

  现阶段国内 POE 尚未实现工业化，其研发难点大多分布在在茂金属催化剂以及共聚单体 α 烯烃等。目前 国内万华化学、中石化茂名石化、东方盛虹斯尔邦等已完成 POE 中试，中石化天津石化、卫星化学、浙石化、鼎际得等企业 也在积极规划 POE 产能，国产化布局加快。此外，卫星化学、 浙石化等也在布局上游 α 烯烃原料。

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